Investeringsfilosofi og -proces

Bundgaard, Lund & Simoni Capital Management (BL&S) følger en investeringsfilosofi og -proces, der har som formål at generere attraktive absolutte afkast over tid. Vi skeler således ikke til noget indeks som eksempelvis OMXC20, men fokuserer alene på de selskaber, hvor værdiskabelsen er højest relativt til markedets værdisætning. Denne investeringsfilosofi vurderes over sigt at give et attraktiv afkast, der er højere end det generelle markedsafkast.

Investeringsprocessen fokuserer på selskaber, der er udvalgt efter en grundig og omfangsrig analyse af deres evne til at generere og frigøre en høj og stabil voksende pengestrøm fra dets forretning. Til vurdering heraf fokuseres specielt på selskabets ledelse, forretningsmodellens match med brancheforhold og endelig på selskabets interne rentabilitet. Figuren nedenfor giver et overblik over analysen.

Selskabernes ledelse er væsentlig i denne evaluering, da den er ansvarlig for forvaltningen af selskabets pengestrøm. Det er ledelsen, der har til opgave at forme selskabets strategi og sætte dets retning, og ikke mindst at bestemme allokeringen af selskabets pengestrøm ved enten at investere i nye tiltag eller ved at tilbageføre penge til dets aktionærer. Ledelsen i de selskaber, der investeres i, har et stærkt aktionærfokus, således at der ikke er nogen tvivl om, at ledelsen repræsenterer aktionærernes interesser.

Evalueringen af selskaberne ved ovenstående tre faktorer vurderes efterfølgende i relation til selskabets værdisætning på aktiemarkedet og de risici, der ligger i selskabets forretningsmodel. Og jo mere attraktiv, afkastet vurderes at være relativt til risiciene, jo større er investeringen.

Fokus på absolutte afkast

BL&S Capital Management følger en langsigtet investeringsstrategi, hvor fokus er på selskabernes langsigtede nominelle afkastpotentiale baseret på en vurdering af selskabernes evne til at generere en stabil og voksende pengegenerering fra dets forretning. Investeringsstrategien fokuserer således først og fremmest på selskabernes egne langsigtede muligheder, og kun i mindre grad på aktiemarkedets luner og øvrige vurderinger relativt til andre selskaber.

Denne investeringsstrategi kaldes for absolut. Denne har således som mål at generere nominelle attraktive afkast over tid, hvorimod den relative investeringsstrategi har som mål årligt at generere et bedre afkast end markedsafkastet upåagtet dets udvikling. Det er vores overbevisning, at over tid vil den absolutte investeringsstrategi være den relative overlegen, bl.a. fordi vi ikke vil investere i selskaber, med baggrund i deres vægt i diverse markedsindeks.

Porteføljekonstruktion, risiko og spredning

BLS Capital Managements sammensætning af porteføljen er baseret på den absolutte investeringsstrategi, hvor hvert selskab inddrages i porteføljen på baggrund af deres forventede afkastpotentiale justeret for risiko. Det er derfor vigtigere, at porteføljens selskaber har en stabil og voksende værdiskabende indtjening, end at porteføljen er spredt over flere knap så interessante selskaber. Porteføljekonstruktionen vil dog have en afbalancering af selskaberne på forskellige sektorer for ikke at porteføljen skal indeholde en for stor koncentrationsrisiko. Denne afbalancering vil dog på ingen måde tage udgangspunkt i eller være baseret på et vilkårligt sammensat benchmark, idet dette ville føre til en suboptimal investeringsproces og dermed på sigt et ringere investeringsafkast.

Afbalanceringen af porteføljen af risikomæssige hensyn må dog ikke i sig selv betyde, at porteføljeforvalteren skal være tvunget til at reducere en position alene af den årsag, at aktiekursen er steget eksempelvis grundet en positiv udvikling i selskabets indtjening. Tværtimod er dette jo kun et sundhedstegn, og selskabsrisikoen må dermed formodes at være blevet reduceret. Omlægninger i porteføljen skal først og fremmest tage udgangspunkt i selskabernes risikojusterede afkastpotentiale.

Porteføljen vil være en såkaldt koncentreret portefølje. BLS Capital Managements ønsker hermed at kunne allokere en mærkbar portion af porteføljens værdi til de investeringer, der vurderes at have det bedste afkastpotentiale justeret for risiko, og i det omfang det vurderes som værende fordelagtigt for værdiskabelsen i porteføljen.

I investeringsverdenen er tålmodighed en dyd. Investeringsstrategien er derfor kun at investere i selskaber, som er blevet fulgt i længere tid og derfor kendes indgående. Et tæt kendskab til selskaberne muliggør endvidere, at kunne udnytte gunstige perioder til enten at øge eller reducere vægten i porteføljeselskaberne, hvor det vurderes fordelagtigt.